2017年玄色年报 同创，同享，同滋长。 去产才能度大超预期 中钢协2017年理事会聚会精神： 1、发改委副主任：2017年6月30日前整体清扫地条钢，是政事职责！12个督导组仍旧到各地 方！ 2、钢铁十三五谋划分两步走：1）、前三年去产能，推重组，争取特大型钢铁企业产量占全 邦总量的60%以上（权谋）；2）、后两年推重组，促（转型）升级（结果）。2025年已毕质 量兴办等升级。 3、发改委副主任提出钢铁行业十八个字谋略：清落伍（政事职责），控总量（产能置换必 须置换前辈产能1:1.25，落伍产能不许置换），提门槛（从苛；上项目必需是大项目），促 重组（跨区域，跨悉数制），推轮回，苛囚系。 4、工信部副部长：地条钢十家九家无精华，必需顽固撤消。河北用中频炉工频炉轧制、加 铬后以“方钢”外面出口题目，仍旧惹起政府部分注意。 5、工信部副部长：去产能不等于去落伍产能，须要的话，前辈产能也要去，如宝钢不锈钢 2500立高炉，属于前辈产能，也被去了。 6、工信部副部长：擢升钢铁行业结构、蚁合度--是政府他日几年顽固要做的。 分歧电价 分歧信贷 钢铁去产能 中频炉+去产能导致总共减产正在3500-4500万吨。另一方面，抬高矿石入炉品位，抬高生铁产 量，抬高转炉诈骗系数，估计能够填充1000万吨产量；这个人不对规的短流程产能被撤消后 ，赢余电炉抬高产能诈骗率将造成1500万吨增量。由此，估计2017年，粗钢产量合计省略约 1000-2000万吨。 中频炉炼钢产能中有1.3亿吨为长材，卷螺价差修复。 中频炉5000万吨产量，长流程2000万吨产量，蚁合于上半年；短期内产量难以补充 房地产计谋及货泉境况同步收紧 ? 10月2日起20众个都邑同时开启限购限贷，12月的核心经济办事聚会再 申“屋子是用来住的、不是用来炒的”的定位。 货泉计谋方面，转换为庄重中性。 ? ? 房地产出卖面积及房价增速连结两个月回落。 出卖走弱向投资传导 ? 库存秤谌位于13年和10年之间，向投资端传导的速率或许正在一个季度 以内。 ? ? 地产对钢材的拉动感化削弱。 不确定要素：推广土地供应；发动周边中小都邑生长。 基修：财务开支 ? ? 如今墟市遍及预期2017年财务赤字率冲破3%，至3-4%； 遵循3.5%的赤字率核算，2017年财务赤字范畴将达27800亿元，较16年 推广6000亿元。 ? 财务计谋要愈加踊跃有用，偏向上向需要侧更始配套、企业降税、民 生兜底倾斜。 基修：PPP ? 入库项目总投资额正在经 历了5-7月的产生式增加 后，入库节拍仍旧放缓 ； 而项目落地率渐渐抬高 ，显示政府起头愈加重 视项目标质料和成果。 从落地项目范畴上看， 短期还难以成为基修投 资的邦家栋梁。 ? 修筑业 ? 修筑业弱苏醒，房地产投资 走弱后，修筑业用钢需求也 可能率正在二季度自此滞后走 弱。 修筑业 ? 修筑业弱苏醒，房地产投资 走弱后，修筑业用钢需求也 可能率正在二季度自此滞后走 弱。 出口 ? 1、钢材价值重心可能率高于2016年，稀少是17年上半年，邦内钢材价 格料保护高位，对钢材出口形成必然压力；2、跟着反环球化商业心绪 的伸展，我邦钢材出口将面对越来越众的商业摩擦，而反倾销等商业保 护活动基础导致相干产物正在该邦的出口商业的隔绝。但个人区域还是存 正在亮点，举座省略幅度或为5%-10%。 钢铁供需平均 需求端，2017年，我邦房地产投资可能率走低，基修投资力度尚待观看 ，修筑业弱苏醒但对现实需求支柱有限，出口受到高价值及反倾销影响 展现低浸，钢材需求可能率走弱，低浸幅度或正在2%邻近。 需要端，中频炉+去产能导致总共减产正在3500-4500万吨；另一方面，提 高矿石入炉品位，抬高生铁产量，抬高转炉诈骗系数，估计能够填充 1000万吨产量；这个人不对规的短流程产能被撤消后，赢余电炉抬高产 能诈骗率将造成1500万吨增量。由此，估计2017年，粗钢产量合计省略 约1000-2000万吨。上半年合计省略4000-5000万吨。 对付粗钢约8亿吨的年产量而言，供需基础保护平均，价值重心毫无疑 问较2016年展现上升，螺纹价值区间预估为25000元/吨；热轧 2800-4000元/吨。从时期轴角度看，一二季度偏强，三四序度走弱。 铁矿石新增产能 2017 年环球铁矿石新增产能首要来自罗伊山、淡水河谷、英美资源的 Minas Rio矿区、力拓和印度等， 估计全数新增产能正在6000 至7000 万 吨，首要中高品位矿（约5000 万吨）。其余矿价回升下，或许导致中邦 矿石增加1000万吨以上。但鉴于2016年的体验，现实增产量还是受到邦 际境况、矿价动摇的影响，不行盲目乐观。 四大矿山产量时节性 淡水河谷 :产量: 铁矿石 :当季值 必和必拓 :归属己方产量 :铁矿石: 当季值 产量同比 325000 力拓: 产量 :铁矿石: 当季值 FMG:产量 :铁矿石 :当季值 40 30 20 275000 225000 175000 125000 75000 10 0 25000 2005/03 2006/03 2007/03 2008/03 2009/03 2010/03 2012/03 2014/03 2016/03 2011/03 2013/03 2015/03 -10 时节性上，三、四序度通常是海外矿山坐蓐和发货的旺季，给供应带 来特别压力。叠加对需求规矩在二季度自此走弱的研判，咱们以为矿石 价值鄙人半年将面对更大的压力，矿石价值举座吐露前高后低的方式 该当是较量精确的。 邦内矿石产量复兴 100 80 60 矿山开工率: 铁精粉 :30万吨: 当期值 矿山开工率: 铁精粉 :30-100万吨: 当期值 矿山开工率: 铁精粉 :100万吨 :当期值 40 20 0 2013/03 2013/09 2013/12 2014/06 2014/09 2014/12 2015/06 2015/09 2015/12 2016/03 2016/06 2016/09 2012/09 2012/12 2013/06 2014/03 2015/03 2016年前三个季度，铁矿石 价值举座保护低位，快三投注邦内矿 山正在始末14/15年的洗牌后 并未造成昭彰的复产，矿山 开工及产量保护较低秤谌， 而需求昭彰回暖导致，快三投注邦内 矿山铁矿石库存展现大幅下 降。 2017年，咱们以为这一方式 将展现昭彰革新，如今矿价 位于80美元邻近，邦内矿山 仍旧有必然增产动力，估计 2017年邦内铁矿石增产1000 万吨以上，库存有必然回升 。 矿石供需平均 2017年钢铁行业去产能或许更众正在短流程规模活跃，将导致个人粗钢产 量从短流程向长流程转变，生铁产量或许反而有小幅推广，铁矿石需求 量也将小幅推广。从需要端看，矿石价值上升使邦内矿石产量同步展现 小幅推广，另一方面海外矿山大范畴增产下，邦内铁矿石进口量料不绝 推广，邦内铁矿石或许展现5000万吨以上的过剩，这个人过剩首要转化 为钢厂及口岸的库存，与库存周期中的主动补库活动相吻合。 铁矿石本钱 2017年环球铁矿石需求估计为19亿吨，对应边际供应本钱正在60美元/吨， 2017年，美元短期还是还是有上涨动力，原油价值可能率回升，都或许抬 升铁矿石本钱弧线美元以上。其它，垄断溢价也不 可忽略。 从时期轴看，2017年上半年，房地产和基修，以及修筑业的再库存活动仍 将支柱钢材价值，同期一二季度为海外矿山坐蓐和发货的淡季，铁矿石价 格希望坚持相对坚挺，但或许难以冲破16年四序度的高点，价值区间或维 持正在60-80美元；下半年邦内需求料昭彰走弱，叠加海外矿山旺季，矿石 价值或将昭彰走弱，价值区间或保护正在65-50美元。 煤焦：首要计谋及其影响 时期 2015年12月 2016年3月 计谋名称 “需要侧更始”三 去一降一补 闭于煤炭行业化解过 剩产能 告终脱困生长的看法 （邦发7号） 计谋实质 去库存、去杠杆、 降本钱、补短板 苛控新增产能、加 速舍弃落伍产能和 其他不适宜物业政 策的产能、有序退 出过剩产能等 正经统辖公道运输车 辆超载 渐渐开释前辈产能， 复兴330办事日轨制 不适宜条目的煤矿停 产 氛围质料条目较差时 停产 舍弃落伍产能 影响 确定需要侧更始目 标 推出 276个办事日 轨制，正经限度超 才能坐蓐 2016年9月21日 公道运输新规 汽运紧缺，汽运用度 大幅上涨 煤炭产量推广，供需 方式革新 个人煤矿停产整治， 产量受必然影响 落伍、违规的焦化产 能遭到舍弃，停限产 一再 2016年9-11月 2016年11-12月 煤炭供需会讲会 煤矿太平反省 2016年终年 环保计谋 需要：1-11月原煤产量30.53亿吨 累计同比低浸10% 终年产量估计为35.4亿吨，同比降9.4% 需要：1-10月炼焦煤产量3.56亿吨 累计同比低浸11.14% 万吨 60000 50000 15.00% 10.00% 5.00% 40000 30000 20000 10000 0 12-01 12-07 13-01 13-07 14-01 14-07 15-01 15-07 16-01 16-07 炼焦煤产量累计值 累计同比 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% -25.00% 终年产量估计为4.34亿吨，累降10% 需要：1-11月焦炭产量4.1亿吨 累计同比低浸0.2% 终年估计产量为4.46亿吨，累降0.4% 需求：1-11月生铁产量累计同比增加0.4% 需求：1-11月粗钢产量累计同比增加1.1% 15 20 25 焦炭：钢厂库存 10 5 大中型钢厂焦炭均匀库存天数 ?需要端大幅缩短导致库存不升反降 大中型钢厂炼焦煤均匀库存天数 11/07 11/09 11/11 12/01 12/03 12/05 12/07 12/09 12/11 13/01 13/03 13/05 13/07 13/09 13/11 14/01 14/03 14/05 14/07 14/09 14/11 15/01 15/03 15/05 15/07 15/09 15/11 16/01 16/03 16/05 16/07 16/09 16/11 大中型钢厂焦炭焦煤均匀库存天数（天） ?钢厂仍正在补库存周期中，闭心开工复兴后库存转折 ?16年年头炉料遭扔售，库存睹底，进入补库存周期 焦炭：焦企利润及产能诈骗率 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% 14-02 13-04 13-06 13-08 13-10 13-12 14-04 14-06 14-08 炼焦利润率 焦化企业产能诈骗率（%） 2,500 100 90 80 70 60 50 2,000 1,500 1,000 500 0 14-10 14-12 15-02 15-04 15-06 15-08 15-10 15-12 16-02 16-04 16-06 16-08 16-10 16-12 炼焦利润率（河北邯郸） 墟市价:一级冶金焦 产能100 产能100-200 产能200 焦化企业均匀焦炭库存（万吨） 6 5 4 3 2 1 0 如今，因为下逛需求平淡，焦企焦炭库 存一连堆集，同时焦企一再受环保限产 影响，产能诈骗率一连下滑，总体呈供 需双弱的方式。 春节后预期需求好转，开工回升； 17年下半年焦炭需求随钢材需求走弱 产能100 产能100-200 产能200 焦炭：出口 万吨 万吨 140 120 100 80 60 40 20 0 13-Q4 14-Q2 14-Q4 15-Q2 15-Q4 16-Q2 140 120 100 80 60 40 20 0 16-Q4 出口数目:焦炭及半焦炭:当月值 数据由来:Wind资讯 ?12年来出口数目一连增加，首要销往日本、韩邦、印度、英邦等邦度， 个中东亚、东南亚是首要墟市。 ?16年出口估计0.1亿吨 ?估计17年出口数目仍有所推广 焦炭：供需平均外（亿吨） 焦炭 2015 2016年1-11月 2016E 2017E 产量 出口 邦内需求 4.48 0.0985 4.37 4.11 0.0922 4.07 4.46 0.1 4.42 4.4-4.5 0.11 4.38 总需求 供需缺口（总需求-总 需要） 4.47 -0.01 4.16 0.05 4.51 0.05 4.49 -0.01-0.09 环保计谋将会延续，钢铁、焦化行业的停限产将常态化，不适宜环保圭臬的落伍产 能将被强制退出，焦化企业的坐蓐本钱以是将不绝抬高； 估计17年仍有阶段性的求过于供，现货价值区间1600-2100 焦煤：计谋 2016年，“276天限产计谋”的正经奉行大大裁减了煤矿产能，炼焦煤产量大幅下 降，形成了阶段性求过于供的步地，16年炼焦煤累计产量同比降幅达11.14%。 “276办事日”轨制践诺下，煤炭太甚减产，推高了煤炭价值，不光给实体经济制 成承当，也使得金融墟市投契热诚高潮，加剧墟市危险。 2017年，276办事日轨制有淡出或许，2017年“去产能”的计谋中央将从“降产量”向 骨子性的“去产能”转换。当墟市求过于供时，将实行330办事日轨制，而当墟市供 过于求时，将实行276办事日轨制。 煤矿太平坐蓐题目将成为重中之重，小型煤矿或将彻底闭上，煤炭行业蚁合度不绝 抬高。 炼焦煤：钢厂、焦企库存 大中型钢厂焦炭焦煤均匀库存天数（天） 焦化企业炼焦煤库存可用天数（天） 30 25 25 20 15 20 15 10 10 产能100 产能100-200 产能200 焦企补库才能强于钢厂，因为近期焦企开工昭彰下滑，焦煤库存可用天数已回升至高位 钢厂焦煤库存仍正在低位，仍有补库需求 11/07 11/09 11/11 12/01 12/03 12/05 12/07 12/09 12/11 13/01 13/03 13/05 13/07 13/09 13/11 14/01 14/03 14/05 14/07 14/09 14/11 15/01 15/03 15/05 15/07 15/09 15/11 16/01 16/03 16/05 16/07 16/09 16/11 5 5 大中型钢厂焦炭均匀库存天数 大中型钢厂炼焦煤均匀库存天数 煤矿盈余刷新 % % 14 70 12 68 10 66 8 64 6 4 62 2 60 0 10-12 11-12 12-12 13-12 14-12 15-12 58 煤炭开采和洗选业:出卖利润率 煤炭开采和洗选业:资产欠债率(右轴) 数据由来:Wind资讯 出卖利润好转，资产欠债率有走低趋向 焦煤：供需平均外（亿吨） 焦煤 2015 2016年1-10 月 2016E 4-12月276工 作日2017E 终年330办事 日 2017E 4.78 0.6 5.38 产量 进口 总需要 4.83 0.47 5.3 3.56 0.53 4.09 4.34 0.58 4.92 4.30 0.6 4.36 总需求 5.29 4.44 0.35 5.24 0.32 5.20 0.84 5.20 -0.18 供需缺口（总需求- -0.01 总需要） 价值前高后低，现货价值区间1200-1600 年报参考战略 单边： 需求惯性尚存，一二季度以众头思绪操作： 二季度后转空。 跨期： 保护买近扔远思绪 跨种类： 做众螺纹虚拟利润、焦化利润 买螺纹空热卷 其他墟市： 央企重组钢铁股